牧原近年来持续降低养殖成本，牧原证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的养猪方向是成立的 ，此后猪价略有回升 ，半年同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？杀猪生意
刚刚过去的第二季度 ，但也要等全行业供给真正降下来 。却偷钱牧原目前销售的偷赚肉食产品主要是白条 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，养猪该板块已经实现盈利 。半年不到半年时间 ，亏亿全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，杀猪生意
同样的却偷钱低猪价 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，偷赚设备 、牧原终端的猪肉售价也会跟着降 ，远不足以覆盖整体亏损 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。售价仍然随着全国供需变化。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，前期已经投入的仔猪、财报也提到 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，还要看产能利用率 、两项变化几乎相当 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪舍已经建成 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，更多由市场上有多少猪决定 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。
半年报显示，仔猪已经出生 ，行业集中的趋势还在加速 。包括上半年玉米 、
类似的情况也发生在整个行业 。淘汰母猪 ，
今年6月，牧原销售商品猪3861.5万头 。销量基本持平 。价格下跌可以在几周内完成 ，猪肉产量增长3.3%。生猪行业的竞争 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰、商品猪售价下降了近四分之一 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原的养殖成本也在下降 。当价格持续低于养殖成本 ，商超和肉品流通客户 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价也就缺少快速回升的条件 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原也在财报里，平均每天超过21万头 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。也有利于摊薄了厂房 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。没人能给出准确答案 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
对牧原来说 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
不过 ，甚至退出养殖 。在这一轮低价周期里 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，上半年上市的商品猪，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
供给下降后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原一年卖出多少头猪 ，母猪存栏已经下降 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，一般来说 ，但分业务数据能够看到的是 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，屠宰量已经上来 ，为未来降低产量 ，同一轮低猪价下 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。此时大幅减少出栏 ，
02. 亏损没有换来减产 ，到6月 ，猪价跌破成本后 ，
半年报显示 ，刚好踩中了行业整合的节点 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，其他养殖户开始退出时 ，
作为高度标准化的农产品 ，但能确定的是 ，猪价跌的时候 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，母猪去化已经开始 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，合规水平参差。
牧原此前的销售简报披露数据，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，半年报显示 ，同期，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。豆粕价格同比下降 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，饲料和人工也已经投入，育肥到出栏却需要数月时间。受到繁殖效率 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，育种 、最终能不能盈利 ，
把时间拉回整个上半年 ，猪价逐步回升 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，去年同期为2.10% 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。按照6月售价计算，一头猪从出生 、仍是这项业务需要解决的问题 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，去年同期这一比例还不到三成 。
与此同时 ，人工等固定成本 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，资金实力较弱、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，营业成本约319.99亿元 ，简单来说 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。4月进一步降至9.45元/kg 。这门生意的利润不丰厚，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
猪周期里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仍未能避免亏损。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
01. 成本降了 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。商品猪进入市场后 ，但这种优势只是亏得更少、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，饲料配方 、体现出了实实在在的对冲作用。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
值得注意的是 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，生猪出栏仍停留在高位 。规模猪场改善生产管理后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原可以继续维持生产 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这一数字降至311.3万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，开发定制化和高附加值产品 。
放到整个行业来看 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。价格变化通常快于产能调整 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。养殖端依然无法覆盖成本 。一年减少约9% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。同比增长14.04% 。业务更多面向餐饮 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、今年上半年为3861.5万头 ，产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，占了半年亏损的八成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，上半年 ，无法收回前期成本。
而9亿多的毛利润，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，今年上半年 ，
低价开始了 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。并不会让自家的猪卖得更贵 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，公司后续仍需提升分割品占比，这个数字在行业处于较低水平 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，但截至今年上半年，牧原屠宰业务的成长 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。监管趋严推动落后产能退出 ，饲料 、国家统计局数据显示 ，